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江西长运:铁路冲击客源减少,下沉网络/产业拓展保障长期发展

时间:2016-04-28    机构:国金证券

经营分析。

铁路冲击致客源减少,单位成本分摊上升拖累净利润:公司一季度净利润大幅下降的主要原因是近年受向莆铁路,沪昆高铁,京福高铁的开通影响,公路客运量持续承压减少。一季度客源减少使当期营收减少5245万元,同比下降10%-15%左右。虽然本期新并表景德镇市恒达物流有限公司,资源公交有限公司等,致使营业收入较同期有所上升,但是由于客运业务固定成本比例较高,客源下降导致单位成本分摊上升,致使净利润大幅下降,同时新并入公司产生的产业链条整合成本导致公司成本增加约7000万,远大于其利润贡献。

下沉网络应对高铁冲击,拓展旅游,物流,打造“三业并举”之势:为应对高铁竞争,公司在2015年先后收购了的德兴市华能长运等城市公交客运公司,积极布局铁路盲点区域,发展城乡客运,农村客运,旅游客运,与高铁形成了无缝衔接的竞合关系,化威胁为机会,开发新的利润增长点。同时公司积极转型升级,切入与公司主业可协同发展的物流及旅游行业。2015年收购景德镇市恒达物流有限公司55%股权,投资物流中心。同时积极融合客运与江西省旅游资源,构建“大旅游”产业。未来将积极探索道路客运,物流及旅游三业并举,互联互通共同发展。

国企改革预期再起,2016年进入实施落实年:2015年下半年《中共中央,国务院关于深化国有企业改革的指导意见》的出台,深化国企改革顶层方案落地。昭示着2016年将成为国企改革实施年,地方改革将有深入动作。江西长运(600561)作为南昌市国资委控股,江西长运集团唯一上市平台,将有望受益于本轮国企改革,继而带来经营效益的提升或利润增长。

盈利调整。

我们预计2016-18年EPS为0.38/0.505/0.686元/股。

投资建议。

公司面对高铁竞争,细化区县级网络。同时积极融合物流及旅游产业打造三业并举的战略规划,具有良好盈利性及成长性。给与“买入”评级。