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江西长运:营业收入稳定增长 净利润明显提

发布时间:2009-11-10    研究机构:天相投资

2009年三季报显示,1-9月实现营业收入7.46亿元,同比增长6.02%;营业利润1.01亿元,同比增加31.72%;归属于母公司所有者的净利润6888万元,同比增加30.31%;基本每股收益0.37元。

营业收入稳健增长,毛利率显著提升。公司在宏观经济不景气环境下,营业收入仍然实现了同比增长6.02%。由于燃油税改方案取消了客运附加费、养路费和运输管理费,公路客运成本下降明显,显著提高了毛利率水平。公司1-9月毛利率为31.36%,同比增加4.1%。受益国内经济企稳复苏,营业收入有望保持平稳增长态势。

管理费用小幅增长,财务费用大幅下降。1-9月管理费用率为11.47%,同比增加2.44个百分点,财务费用率由去年同期的3.07%变为0.78%,下降了2.29个百分点,相比下降35%。

期间费用率为13.73%,较去年同期的12.48%增加了1.25个百分点。

盈利能力随油价变化而波动。09年1季度,油价在低位运行,公司毛利率为32.72%,随着2季度油价的大幅回升,毛利率下降到29.08%。3季度毛利率提升主要受益于然后附加税改革。

并购资产实现外延式发展。公司是江西省公路客运骨干企业,为了更快的扩大公司规模,近年通过并购组建了江西长运(600561)景德镇长途有限公司和江西吉安长运有限公司等多家国有企业。这一方面增加了江西长运的客运点和经营班线,增强了在省内市场的控制力度。

我们预计2009年和2010年公司EPS分别为0.49元、0.56元,按照10月26日收盘价10.16元计算,对应的动态市盈率分别为21倍和18倍,维持对公司的“增持”投资评级。

风险提示:油价上调风险。

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