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江西长运:中报点评

发布时间:2009-09-07    研究机构:国盛证券

事件:公司今日公布09 年半年报.公司上半年实现主营收入49220万元,与上年同期同比增长8.46%;实现利润总额7464 万元,同比增加22.59%;归属于母公司净利润4784 万元,同比增加21.18%;实现每股收益0.26 元,同比增加23.81%;摊薄净资产收益率8.88%,比上年同期增加0.40 个百分点.

2009年上半年经营情况分析营收稳定增长。受益于国内经济企稳复苏,1-6月,公司共完成客运量1606万人次,客运周转量197643万人公里,分别比上年同期增长51%和19%;此外,燃油税改革后,取消的三费(公路养路费、公路运输管理费、公路客货运附加费)转为计入公司营收。上述因素影响下,公司1季度和2季度营业收入分别同比增长了8.47%、8.44%,保持稳定增长态势。

盈利能力随着油价变化波动明显。分季度来看,公司盈利能力随着油价的波动变化明显,1季度,在油价低位运行之下,公司实现毛利率35.86%,同比增加了3.14个百分点,环比增加了5.36个百分点;而随着2季度以来油价的大幅回升,公司盈利能力快速下滑,2季度实现毛利率30.9%,环比1季度下降了4.96个百分点。

整体来看,报告期内油价仍低于去年同期均价,且受益于公司公车公营规模的扩大、盈利能力较强的大容量豪华双层大巴投入使用,公司上半年实现毛利率33.49%,同比增加了4.41个百分点。

管理费用增幅较大,财务费用大幅减少。报告期内,公司发生管理费用5889万元,同比增加51.97%,主要原因在于子公司吉安长运去年并购两家县级客运企业,合并报表所致。而期内因银行贷款减少且贷款利率下降,公司财务费用同比大幅下降34.7%。

未来经营业绩展望经营模式调整是进一步提升公司盈利能力的主要动力。我们认为,未来公司盈利能力的进一步提升,将主要来源于公司经营模式的调整,即公车公营和承包经营规模的变化-两种模式转变带来的业绩差额释放。

盈利预测。我们维持原来业绩预测,预计公司09-10年EPS分别为0.45元、0.54元,维持“观望”投资评级。

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