江西长运(600561.CN)

江西长运中报点评:业绩符合预期,客运量快速增长带动公司业绩提升

时间:11-08-30 00:00    来源:申万宏源

投资要点:每股收益为0.39元,业绩基本符合预期。公司上半年实现营业收入9.62亿元,同比增长53.86%,实现营业利润1.11亿元,同比增长40.58%,实现净利润7285.48万元,同比增长26.28%。每股收益为0.39元,基本符合预期(我们的预期是0.38元)。客运量快速增长带动公司业绩提升。2011年上半年公司客运量达3006.97万人,同比增长51.54%,完成旅客周转量达31.91亿人公里,同比增长40.64%。公路汽车客运业务上半年收入6.97亿元,同比增长45.87%,占总收入78%,占营业利润93%,仍是公司最主要的业务。上半年客运平均票价为0.218元/客/公里,同比增长3.72%,但平均运距则下降为106.1公里,降幅达7.2%,主要原因在于:1)公路铁路运输方式之间的竞争日益激烈,公路运输正逐渐转向短途;2)以省内短途运输为主的吉安、萍乡等二级客运公司收入增速显著高于其他子公司,从而缩短了平均运距。

成本增长快于收入,各项业务营业利润率下滑。上半年国内CPI维持较高水平以及货币政策从紧,公司面临较大的成本压力,主要表现为:1)营业成本上升压力大,主要成本燃油、人工、材料费用等均有较大幅度上升。主营业务成本同比增长60%,高于收入增速约4.5个百分点,从而侵蚀了各项业务营业利润率,收入占比最高的汽车客运业务下滑1.3个百分点;2)期间费用同比上升54%,主要原因在于公司为应对日益激烈的市场竞争而加强了营销以及为推进并购企业管理整合、业务整合所带来的管理费用的上升。

维持盈利预测与增持评级。受益于区域经济的发展以及持续的跨区域收购行为,公司未来业绩将保持稳定增长。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.75、0.84、0.91元,对应目前股价的动态PE为13.8倍,12.4倍及11.3倍,维持增持评级。